工业需求预期与利率约束拉扯，伦敦银维持区间震荡
一、跨市场宏观环境对银价的约束
美元指数日内小幅回落至 101.64，小幅走弱的美元对贵金属形成一定缓冲，但 10 年期美债实际收益率维持 2.15% 高位，持续抬升无息资产白银的持有成本，限制银价反弹高度。30 年期美债收益率上行至 5.41%，长端利率高位运行，市场定价美国财政发债带来的久期风险，相比黄金，白银对实际利率的敏感度更高，利率小幅变动更容易引发银价波动。基本金属盘面整体平稳，LME 铜小幅震荡，工业金属没有形成集体走强行情，未能带动白银工业估值修复。能源端 WTI 原油回落至 98.3 美元，通胀预期小幅降温，整体宏观环境对银价呈中性偏压制状态。
二、工业端供需与产业预期情况
全球光伏领域白银消耗仍是白银工业需求的核心支柱，行业数据显示本年度光伏用银需求预计维持在 3200 吨附近，尽管银浆减银技术持续推进，但全球光伏装机总量扩张抵消单位耗银下降的影响，中长期工业需求具备韧性。当前现货市场白银升水保持平稳，现货升水维持在 0.12 美元附近，没有出现紧缺带来的现货抢货行情，产业端采购以按需拿货为主，缺乏主动囤货的行为。其他工业板块，电子、钎焊领域需求保持平稳，没有出现明显的增量或减量，工业端仅能提供底部支撑，难以驱动银价走出趋势性上涨。
三、技术形态与短线量价特征
日线级别伦敦银进入箱体震荡，上方压力区间位于 24.40-24.52 美元，下方支撑区间落在 23.80-23.88 美元。4 小时周期均线缠绕，MACD 指标在零轴附近来回波动，指标没有给出明确的趋势指引。日内成交量相比前一交易日下降 20%，市场交投活跃度明显下滑，在宏观消息落地前，多空双方都不愿大规模开仓。白银波动弹性显著高于黄金，一旦有效突破区间边界，后续行情波动幅度会快速放大，在没有突破箱体之前，盘面以区间反复震荡为主，短线交易空间相对有限。
四、资金持仓与金银比价逻辑
COMEX 白银非商业持仓数据显示，多头头寸减少 0.28 万手，空头头寸减少 0.19 万手，多空同步减仓，投机资金主动收缩仓位，规避 FOMC 纪要带来的预期风险。白银 ETF 持仓小幅减少 14.6 吨，连续两日出现减持，配置资金短期态度偏谨慎。金银比上行至 171，高于近一年均值 166，从比价维度看白银相对黄金存在估值修复空间，但比价修复需要实际利率下行或者工业需求爆发作为触发条件，当前尚不具备快速修复的条件。地缘方面没有突发冲突，避险买盘主要集中在黄金市场，白银避险增量资金有限。
